全球低利率带来严酷後果:亚洲家庭债務飙升的風险

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亚洲家庭债務程度飙升是2008年後全世界广泛的低利率带来的一個极其严格的後果。若是说10年前美國度庭的杠杆较着居于全世界最高之列的话，那末現在全世界家庭欠债最重的就是亚洲。

可是，在亚洲，一些國度的景况比另外一些要好很多——即使前者中有些國度的家庭债務至关于其海内出產总值(GDP)的80%以上。

那些债務是逐步积累起来的、而且羁系機構先行施行了防备性宏觀谨慎政策的國度，更可能将經济增加面對的打击降到最低。

阐發師和經济學家認為，那些羁系機構被動應答、而且家庭债務在短短数年间激增的國度危害更高。马来西亚和泰國的危害位居榜首。

海内信貸增加和敏捷膨胀的家庭债務使得不少亚洲經济體连结繁華，即即是在2008年之厥後自西方的外部需求疲软的环境下。在很大水平上，亚洲银行業的本錢也比力充沛，背得起昂扬家庭债務的繁重包袱。可是，若是其他經济部分呈現問题，這些债務可能會起头腐蚀GDP增加。

“家庭债務問题與增加有关，而不是金融系统的問题，”汇丰银行(HSBC)驻香港的亚洲區經济钻研联席主管范力民(Frederic Neumann)認為。

若是债務变得不成延续、家庭起头去杠杆，消费者付出将遭到按捺、消费者信念将萎缩、踊跃势头将放缓——這类环境凡是而言城市挤压經济增加。

最早决裂的多是亚洲房地產市場泡沫。自2008年以来，家庭债務一向鞭策着亚洲房地產市場敏捷膨胀。2015年11月，在全世界最难以包袱的住房市場香港，住房買賣降至汗青低点。

“由于人们尚未被迫出售，以是代價還没有呈現下滑。可是若是加息力度超越预期會怎麼？若是再次呈現‘减少發急’(taper tantrum)會怎麼？香港房地產代價就只能下跌了，”范力民称。

因為大宗商品代價下滑和中國需求疲软正在减弱出口市場，若是亚洲國度的海内經济表示欠佳，它们将没賓果遊戲卡,法寄托出口部分。

2008年至2014年，马来西亚和泰國的家庭债務與GDP之比几近增长了一倍，到达快要90%的程度。泰國在采辦汽車和住房上的税收优惠政策、和马来西亚优惠的信貸前提和强劲的消费者需求，都加快了家庭债務增加。

家庭债務與GDP之比

使人担心的是，這两個國度眼下的家庭债務與GDP之比與次貸危機前夜的美國差未几（美國的家庭债務與GDP之比在2006年和2007年到达了100%的峰值）。重要區分在于，2014年马来西亚和泰國的名义GDP约為美國2006年名义GDP的四十分之一。

不外，德勤(Deloitte)暗示，马来西亚、泰國、新加坡、韩國和中國台灣的家庭债務與小我可安排收入之比都不低于美國2007年時的程度。

家庭貸款與收入之比依然居高不下

因為鼎新了针對小我无担保貸款和低收入家庭的羁系政策，马来西亚和泰國的家庭貸款增速正在放缓。可是，虽然施行了這些鼎新，可是家庭貸款與收入之比依然居高不下，這很能阐明問题。马来西亚和泰國的羁系機構最多可以算被動做出了應答，乃至可以说他们應答得太迟了。

亚洲一些發財經济體也在尽力應答家庭债務高企的問题。2014年的数据显示，亚洲大部門發財經济體家庭债務與GDP之比在65%（香港）到83%（台灣）之间。可是分歧于马来西亚和泰國，這些國度的债務是渐渐积累的，并且羁系機構很早就出台了针對家庭债務的政PU扶手,策。

韩國就是较着的例子。

“韩國的家庭债務程度偏高已有一段時候了，”穆迪(Moody&rsqu瘦肚子方法,o;s)賣力信貸政策的高档副总裁玛丽•迪龙(Marie Diron)称，“眼下甚麼會使它变得不成延续？利率较低，赋閒率较低，债務可包袱性较高。我不認為银行業會見临偿付問题。”

早在2008年前，韩國羁系機構就率先启用了貸款與價值比率(loan-to-value ratio)、貸款與收入比率(debt-to-income ratio)和地區性貸款限定的辦法（在房地產代價飙升的區域请求更高的首付比例）。香港也引入了貸款與價值比率，香港和新加坡還提高了印花税来给房地產降温。

在台灣，2014年台北市的房價收入比上涨至15倍。针對有两份及两份以上未偿典质貸款的告貸人，台灣央行划定新购買房產的貸款與價值比率不得跨越50%。

位于海峡對岸的中國大陸的家庭债務也在加快增加（自2008年以来增加了一倍），可是與GPD之比依然仅為36%（以2014年的数据计较）。對付中國的羁系機構而言，敏捷膨胀的处所當局债務和公司债務才是更加紧急的問题。

因為亚洲大都經济體有安定的银行業可寄托，家庭债務飙升并未激發危機。自從1997年金融危機以来，亚洲银行業减轻了對外國本錢的依靠，在一级本錢充沛率和利润方面处于领先程度。英國《金融時報》旗下刊物《银里手》(The Banker)称，現在全世界银行業利润逾對折来自亚洲，中國银行業具有全球最高的一级本錢充沛率。

惠誉评级(Fitch Ratings)的見解與經济學家们的見解一致，認為即便是在家庭债務程度增加最快的马来西亚和泰國，贸易银行也具有康健的客户群根本、壮大的本錢充沛率和杰出的資產质量作為缓冲，足以保持這些欠债。

可是，眼下依然存在危害。惠誉認為，因為马来西亚和泰國的消费貸款需求估计将高于GDP增速，家庭杠杆在中短時间時候内可能仍将居高不下。在泰國的银行中，這类环境已起头致使拖欠還款的环境增长。

亚洲银行業另有更大的危害必要辦理。2008年以後，西方银行業起头大肆向亚洲顶级企業放貸以逃离低迷的泰西經济體，成果使得亚洲本土银行被迫向下调解，改成重要向危害较高的中小型企業和家庭放貸。

亚洲發財國度的银行業也存在弱点。在韩國，家庭债務大部門為短時间债務而且為浮動利率，使告貸人面對利率不竭上升的危害。現在，羁系機構正在鼓動勉励银行使客户转為借入利率固定的持久典质貸款，将典质貸款打包出售给韩國房地產金融公司(Korea Housing Finance Corporation)。

“政府起头意想到這（短時间债務）可能存在危害，”穆迪投資者辦事(Moody's Investors Service)的主权危害主管阿拉斯泰尔•威尔逊(Alastair Wilson)称。